雖然這次經濟危機從美國開始,但是到目前爲止,美國經濟仍然是世界第一,併且美國的這種霸主地位一時不會改變。大家都想搞懂美國的經濟和股市的發展,但是誰也沒有多大把握。好在美國言論自由,所以我在這里聊聊我對美國經濟和美國股市的看法。
大家都知道,美國現在的經濟很糟糕。到底糟糕到什么程度,很難用一個定量來衡量,但是我想美國現在的經濟情况比許多人想象的要糟糕。
美國前總統里根競選時講過一句名言:如果你的鄰居丢了工作,那么經濟處于收縮期(Recession);如果你丢了工作,那么經濟處于蕭條期(Depression)。
現在美國官方公佈的失業率是9.7%,如果加上想找全職工作找不到,只好接受臨時工作的人數的話(Underemployment),那么失業率是16%。美國計算失業率只包括在不停的找工作的失業人口(Actively
looking for a
job),放棄找工作的人不算在內,所以眞正失業人口和低就業人口比例應該更高。假定一家有三口人,那么受失業影響的人口將近美國總人口的一半。美國經濟有多糟,從失業人口可見一斑。
肯定有人會講,失業率是經濟發展的滯後指標,經濟復甦時失業率可能還在往上昇。不錯,股市是經濟發展的早期指標之一,但是股市指數不是一個可靠的經濟指標。去年雷曼兄弟九月份倒閉以後,股市在去年底有一個強力反彈,但大家都知道從去年底到今年初,美國經濟一直在下滑。經濟發展的一個重要領先指標是運輸業。如果你發現高速公路上運輸大卡車大量增加,那么就可以判斷經濟開始復甦。
同時,美國經濟去年下跌幅度很大,所以稍微反彈是可能的。假如一個人開車開到路邊的溝里,剛開始下滑得很快,以後會平穩下來,但怎么爬上來才是關鍵。
旣然美國經濟這么糟糕,那么美國股市爲什么往上長呢?!
這里有另一個因素在起作用,那就是美元。這次經濟危機以來,世界各中央銀行都採取經濟刺激政策,大量增加政府花費。這種大量發行的錢,總會尋找出路,流向股市就會成爲一個自然選擇。所以,雖然美國經濟很糟糕,但是美國股市不一定就會下跌很多,因爲失業的人和做股票投資的人,不是一撥人。同時,如果美國股市下跌太多,美國政府新的經濟刺激政策就會出台。所以,今年三月份美國股票的低點應該是這次熊市的底。
現在許多經濟學家爭論美國近期會面臨通貨膨脹還是通貨緊縮。我認爲他們都對,也都不對。如果單純以消費者價格指數(Consumer Price
Index, CPI)來衡量,美國近期沒有通貨膨脹,甚至會有通貨緊縮。以現在這么高的失業率,這么低的開工率(Capacity
Utilization,70%,正常時間85%左右),消費者價格指數一時不可能升得太快。
從另一個角度看,通貨膨脹來自貨幣和借貸的增加(An increase in the quantity of money and
credit)。當政府大量增加貨幣供應量時,錢的購買力就會下降,只不過通貨膨脹表現的形式不同而已。過去幾個月,石油價格翻了一番,黃金等貴重金屬價格也有不小增幅。如果沒有通貨膨脹,怎么來解釋這些物品價格的增加。
從投資的角度,長期來看,與現金和美國政府債券相比,美國和世界股票可能還是最佳選擇。現在銀行利率很低,所以現金基本沒有回報。在經濟明顯復甦以前,美聯儲不會提高利率,否則奧巴馬聯任希望肯定泡湯。而經濟復甦以後,通貨膨脹肯定抬頭,所以現金的長期回報會落後于通貨膨脹。
美國政府十年期的債券利率現在不到3.5%。以這么低的利率,高回報只能來源于通貨緊縮。而美國從政府到個人都是債台高築,所以通貨緊縮大家根本不能承受。其結果就是政府大量發行債券,導致美元貶値,降低美國政府債券的回報。
從2009年初以來,美國和世界股市已經有不小升幅。從現在到今年底或者明年初,股市回調的可能性很大。但回調的幅度不會有今年三月份那么大。從長期投資的角度,下次股票回調時可以積累一些生活中必不可少的物品的股票。
在經濟、股市和政府干預這三種因素中,大家不要低估政府干預的力量。用津巴布韋的貨幣來衡量,其股市在其貨幣大量貶値時還是上昇的。中國房價雖然長得有點離譜,但是很多人忽視了人民幣貶値的效果。二十年以前,就是瘋子也不會認爲他在上海的一套公寓房能値300萬人民幣。 |
