在做金融的人里,在華爾街工作的人會感覺好一些;在華爾街工作的人里,在投資銀行工作的人又要感覺好一些。在過去幾個月里,華爾街的五大獨立投資銀行(高勝,摩根士丹利,美林證券,雷曼兄弟,拜爾斯洞)中,
雷曼兄弟突然破産,拜爾斯洞和美林證券在面臨破産時被緊急收購,五大銀行去其三,眞的讓人感到世事無常。現在美國金融業是一片恐慌,讓人感覺所有的銀行都要破産似的。世界聞名的大公司,怎么説倒就倒了呢?讓我們從旁觀者的角度,探討一下公司破産的相關因素,也請各位專家批評指正。
公司破産,一般受下面三個因素決定:欠債額度,現金流和突發事件。這幾條你平時可能沒注意,其實都非常簡單。現在讓我在這里稍微解釋一下。
欠債額度 (LTV,Loan to
Value):公司破産,其最關鍵一條,是資不抵債,所以你申請貸款時,銀行非常關心你的欠債額度。以你的房子爲例,如果你首付是20%,那么你的欠債額度就是80%。如果十年後,你又付了20%的本金,那么你的欠債額度就是60%,破産的可能性極小。銀行給公司貸款,一般把欠債額度保持在80%以下。
現金流 (DSCR,Debt Service Coverage
Ratio):公司破産,雖然欠債額度非常重要,但是資産評估總是帶有一定的主觀性。在資産價格下降時,現金流是否可以維持正常就變得至關重要。你的房子價格即使低於欠債,但你如果每月付得起房屋按揭的話,你也未必就會申請破産。
突發事件:正常運行的公司,如果面臨突發事件,也可能不得不申請破産保護。譬如,“九一一”以後,大家都望飛機卻步,所以航空公司只好申請破産保護。
現在讓我們根據上面這三條,看看投資銀行爲什么會面臨破産的可能。投資銀行的財經杠桿(Leverage)
是20倍到30倍,即欠債額度達到95%以上,根本經不起資産貶値。如果資産降價5%,投資銀行就會資不抵債。
投資銀行的許多收入來自金融服務,如公司兼並和收購、股票上市、債券發行、證券交易等,有點象空手套白狼的味道。現在全球經濟放緩,業務量下降,收入減少,所以投資銀行的現金流就出現了問題。這時再有任何風吹草動,就會謡言四起,許多重要客戶聞風而動,撤離資金和業務;競爭對手和對冲基金又大量空倉(Short
Sell)其股票,起了推波助瀾的作用。可謂是墻倒衆人推。造就了投資銀行的生存危機。現在美國政府出來救援,估計這股破産風將不再擴大。
如果你在美國跟公司運營的人打過交道,你就會體會到申請破産是一個無賴行爲。個人或者公司一旦申請破産,那么他對你的任何承偌一概面談。你欠他的錢,還得如數歸還;他欠你的錢,對不起,現在已申請破産,以後通過法庭和各方協商來看看你能拿回多少錢吧。這次雷曼破産,其所欠的六千億美元能還30%就不錯了。其中欠中國工商銀行1.5億,中國銀行1.3億,中國商業銀行0.7億。以中國的存款額度,這3億多美元眞不算多。
我認爲申請破産是一個耍賴行爲,是因爲許多申請破産的人並非窮人。赫赫有名的川普(Donald Trump)
就曾兩次申請破産。通過申請破産,他積累了原始資金。許多個人和公司大膽冒險經營,成功了,就變成富豪;失敗了,申請破産,把損失推給社會。
從股票投資的角度,對公司是否會申請破産要引起足夠的重視。公司一旦面臨破産,那么股票持有人就會血本無歸。雷曼的股票,就是明證。巴菲特在
星座能源集團 (Constellation Energy
Group)資金困難時,低價收購全公司,再次顯示了他的投資天才。星座能源集團是美國最大的原子能發電公司。將來美國引進二氧化炭排放量限制時,它將具有極大的競爭優勢。
現在全球資金短缺,對投資領域將會有深遠的影響。許多沒有效益的生物硏究公司,以後能否生存將會面臨考驗。如果你手上有現金的話,可以把它用起來。當許多公司面臨破産威脅時,你可以低價買進許多好股票。 |
