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劉以棟財經專題
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從保爾森黃金投資再看黃金信徒的邏輯
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亂世出英雄。這次金融危機中,投資領域一位英雄人物脫穎而出,成爲一顆引人注目的新星,他就是“對冲基金”經理,約翰-保爾森(John
Paulson, 跟美國前財長亨利-保爾森沒有直接關係)。
在2007年和2008年這兩年間,保爾森做空次貸證券和銀行股票,盈利高達170億美元。華爾街日報後來講,保爾森剛開始做空次貸證券時心理壓力太大,就去公園跑步來緩解壓力。英雄人物成名以前,也是要經歷艱難歷程的,這一點跟儒家觀點是一致的。
2007年和2008年都已成爲歷史,人們更關心的是下一個投資熱點是什么。根據美國一家權威期刋8月14日報導,保爾森下一個投資重心是黃金。
截止今年六月底的數據,保爾森的171億美元的投資資金里(Jaulson
&Co.),黃金方面的投資,目前市値達52.7億美元。投資比重高達30%。其黃金投資包括黃金期貨交易基金GLD(28.7億)和其它黃金單股(AU,KGC,GFI等)。
保爾森沒有解釋他爲什么要做黃金方面的投資,但我以前在“黃金信徒的邏輯”一文里,對黃金投資作了相關分析,現附在這里,供大家參考。
需要補充一點的是,雖然黃金投資具有很大潜力,但未來黃金投資也不會一帆風順。有文章分析説,奧巴馬經濟團隊的領軍人物,勞倫斯-薩默斯(Lawrence
Summers)就因爲他以前在黃金和政府利率政策方面的硏究工作,而被當年的財長拉賓看中而提陞,調到財政部工作。作爲這方面的專家,薩默斯會對黃金價格採取干預政策。但是,以美國政府現在的財政赤字水平、政府和民間的負債額度,干預效果會大打折扣。
保爾森管理的是對冲基金,進出市場速度很快,况且我們現在看到的是今年第二季度底的數據,所以大家不要盲目跟進,要根據自己的風險承受能力作出理性的決策。智者千慮,難無一失,保爾森也不可能百戰百勝,永遠正確。
我在黃金方面的投資理念文章,能在保爾森的投資計劃公開以前發表,則屬於愚者千慮,必有一得,普通人也有對的時候。
附:
黃金信徒的邏輯
劉以棟
美國人把喜歡黃金投資的人稱爲黃金信徒(Gold
Bug)。雖然這種稱呼帶有不少貶意,但我有一位好友卻可以説是一位十足的黃金信徒。因爲我們經常在一起吃飯聊天,所以我從他那里學到很多知識。現在我把他的理由歸納一下,大家看是否有道理。
黃金是眞正意義的錢。從日常應用的角度,黃金的工業應用並不多。但是,黃金卻是眞正的錢。從古到今,從國內到國外,無論何時何地,黃金都是大家普遍接受的財富。在可以預見的將來,這種事實不會改變。所以,擁有黃金,就擁有了眞正的財富。
與世界各中央銀行發行的紙幣不同,黃金不是任何人的債務。紙錢是政府發行的債務。政府固然不會欠錢不還,但政府可以印新錢還舊債。窮人還不起債務,其根本原因是窮人不能自己印錢。窮國還不起債務,是因爲欠的不是本國的錢。如果欠的是本國的錢,那么世界上任何國家都沒有還債困難。在黃金信徒看來,所有的紙錢都靠不住,包括美元。
雖然有人把黃金看作通貨膨脹時期的避險投資,但事實上黃金在通貨膨脹失控時更加閃爍。如果通貨膨脹率比較低(3%左右),那么美國政府保値債券(TIPS)可以起到更好的保値效果。如果通貨膨脹失控(10%以上),那么黃金的保値效果才會顯著。一旦通貨膨脹失控,那么政府計算通貨膨脹率時就會失去眞實性,那時政府發行的保値債券就失去了保値效果。現在美國經濟學界有人提出6%的通貨膨脹目標。但是一旦通貨膨脹率達到6%,大家對通貨膨脹的心理預期可能就會超過6%,那時黃金的價値就會顯現出來。
黃金具有社會動蕩時期的保値功能。社會秩序穩定時,人們並不需要黃金,但一旦發生社會動蕩或戰爭,那么黃金就有它的獨到之處。我們這一代人,基本生活在社會穩定時期,很難想象社會動蕩時的災難。在二戰時期,在國共兩黨內戰時期,黃金都是更可靠的錢。國民黨撤離大陸時,中華民國政府發行的紙錢簡直就是廢紙。
美元貶値將導致黃金升値。現在世界上的黃金以美元定價,但美國政府大量發行美元將會導致美元貶値,其結果將是黃金升値。美國2009年的財政赤字是1.84萬億美元。現在預計2010年的財政赤字是1.26萬億美元。可以肯定的説,2010年的財政赤字明年肯定會調高,因爲現在預計的稅收肯定達不到預算目標,而各項消費預算還得增加。美元貶値,其它貨幣爲了出口也會競相貶値,結果就會是黃金升値,因爲黃金不能被憑空造出來。
黃金信徒的黃金價値觀未必都對,但也有其合理性一面,所以大家最好做一些黃金方面的投資。黃金方面的投資可以買實體黃金,黃金ETF,黃金方面的共同基金以及黃金股票的ETF。如果買黃金方面的單股,則需要注意風險管理和分散投資。美國人説,金礦就是地上挖個洞,上面坐着一個騙子,小金礦公司尤其如此。
現在黃金價位比較高,但是在不遠的將來或許會回調,那時將會産生買入點。黃金八百美元以下可以開始積累,七百美元以下追加。現在黃金生産成本應當在六百美元左右,所以黃金價格低於生産成本時可以再買一些。黃金有可能跌破生産成本,但不會在生産成本以下停留太久。
黃金是大宗商品的一部分,大宗商品方面的投資可以是黃金投資的延伸。但黃金和大宗商品投資的共同特點是變化率比較大。如果您不喜歡這樣的市場起伏,不妨避開這方面的投資,雖然可能失去一些機會,但也可以換來平靜的心情。讓我們給黃金兩年時間,到時再看黃金的價格。
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