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劉以棟財經專題
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股市上昇中再看熊市時的觀點
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在過去的五個多月里,美國和世界的股指都有不小的升幅。美國的標準普爾指數從今年三月六日的666點低點升到現在的1000點以上,昇幅超過50%。現在很多人認爲股市還得往上昇,標準普爾指數新的目標是1250點。
在這種歌舞升平的牛市中,確實什么目標都可能達到,但我想提醒大家,這個價位再進股市,風險也是實實在在的。
現在看好股市的人有許多理由,其一是盈利,許多金融分析師認爲明年標準普爾公司的盈利將達到每股75美元,1250點的目標不算高,價格效益比(P/E)也不過才16.7(1250/75);其二,這次股市反彈的面很廣,很多股票都跟着上揚;其三,股指圖形走勢很好,沒有下跌的迹象……
但是,我們應當看到,金融分析師對標準普爾公司的盈利預測從來都是不可靠的。標準普爾500公司的歷史最高盈利也就每股80多美元,而且其中很大一部分盈利來自銀行和石油公司,所以標準普爾公司盈利一時很難達到每股75美元。同時,股指的圖形技術分析也是有其局限性的。如果走勢能保持的話,納斯達克2000年升過5000點以後,應當接着往上昇……
我對近期股市的擔憂,是出于對美國經濟和美元的考慮。第一,美國這次經濟危機是二戰以來最嚴重的一次經濟危機,所以經濟復甦不可能那么快;第二,過去這幾年,股指與美元的走勢基本相反(負相關)。雖然美國政府期望美元長期走勢是下跌,但美國政府也不會讓美元跌得那么快,否則美國政府債券就沒有了買主。所以,美國政府會在恰當的時候來支持美元,造成股市恐慌,美元反彈。
長期來講,在現金、美國政府債券和股市這三者之間,股市應當最有潜力。但在短期內,股市風險比較高。
如果你現在已經全部投入股市,那么不妨抽一部分錢出來,等待機會;如果你每月投錢到股市,那么可以等一等,積累一點現金,等股市下跌10%以後再買入;如果你怕失去機會,非要現在就買入的話,那么最好買國際大公司的股票,這樣可以避免在下一波股市下跌時倉惶賣出。當然,如果你是做股市快進快出的短期交易,那么什么時候都可以買賣,只要運氣好就行。
我在去年十月底的時候,寫了“股市動蕩中的亂語”一文。現在看來是早了一點,但如果你當時照我的建議去做的話,那么你會趕上去年十一月到今年三月之間的許多個買入點,回報也會很可觀。巴菲特説,人們喜歡在價格低時購物,唯有在買股票時例外。巴菲特之所以成爲巴菲特,也不完全是偶然的。
雖然沒有人能預知未來市場的走向,但我認爲市場的變化也不完全是隨機的。我有時寫下我個人對市場的看法,期望能起個抛磚引玉的作用,也期待時間來檢驗我的觀點的合理性。
附:
股市動蕩中的亂語
劉以棟
最近全球股市都在跌。在這樣的熊市,不賠錢幾乎是不可能的,不同點僅在賠的幅度大小不同而已。面對這樣的股市,你可以從網上和電視上看到完全相反的觀點,讓人感覺無所適從。在這里我想從普通人的角度,提一些個人的看法,期望能起個抛磚引玉的作用,你也可以看作是我的胡言亂語。
股市爲什么這么糟?
過去三十年,是美國經濟和股市的美好時光。利率一直下降,經濟穩定發展。人們對未來充滿信心,也就通過借貸(Leverage)來提前消費。“九一一”以後,格林斯潘更把利率降到1%。這樣借貸消費的人,不僅享受了大房子,還感受了房子的巨幅增値。華爾街的投資銀行利用低利率的寬鬆借貸環境,推出了許多金融衍生産品,把金融風險擴散到全世界。當房價高到難以維持時,許多過度借貸消費的人因付不起貸款而面臨破産。當債主感覺借出去的錢有可能收不回來時,就會收緊銀根,提高貸款利率,增加貸款條件,減少了貨幣的流通。消費者借不到錢來提前消費了,只好減少日常開銷。在這種減少借貸
(Deleverage)
的過程中,錢的供應量減少,所有物品的價格都往下跌,從房子到股票,價格都往下掉。從世界到美國,股指都跌了百分之四十以上。
現在是否應該徹底離開股市?
股市跌到這個份上,後悔是自然的。‘爲什么沒有早賣掉?’ ;‘當初就不該買股票! ’
。股票這十年的回報,遠不如銀行的定期存款利息高。但是,後悔是沒有用的。歷史不會讓你回去重新做決定。雖然我去年在“股票和債券”里講了當時股票和債券價位都很高,提醒大家注意,但自己也沒有完全離開股市。
股票跌到這個價位,現在徹底離開股市可能已經晩了。股市雖然還可能往下跌,但也可能從現在開始往上昇。如果你能承受短期投資風險的話,不妨堅持下去。如果你對某些板塊感覺不好的話,可以做一些調整,但不要撤離股市。有人想等股市穩定了再買,但誰知道什么時候到底了呢。大家都認爲股市到底了的時候,股指可能已經上去不少了。
有人把現在的股市跟一九二九年的大蕭條期相提並論,我認爲重蹈大蕭條覆轍的可能性不大。一九二九年的大蕭條時期政府採取了不干預的措施,而現在美國和全世界的中央銀行都在救市。現任美聯儲主席本南克是從硏究大蕭條歷史起家,肯定會採取各種措施來避免大蕭條再發生。中央銀行就是什么都做不了,總可以印錢吧。
也有人擔心美國會象日本那樣通貨緊縮。但我想日本跟美國還是不一樣的。日本是儲蓄國家,通貨緊縮危害不是很大;美國是借貸國家,肯定不能忍受通貨緊縮;日本人口老齡化嚴重,勞動力來源受限;美國是移民國家,有低端的墨西哥移民和高端的亞洲移民,爲美國提供了廉價勞動力。
現在應當採取什么措施?
面對現在的處境,我們應當怎么面對。這一點很重要,但措施卻是因人而異,因爲各人的風險承受能力不一樣。
如果你的工作可能會受到經濟活動影響的話,那么要留點現金以備急需。在這種情况下,股市反彈時要抽出點錢出來。雖然有可能要忍痛割愛,但也是不得已而爲之。因爲你的風險承受能力由不得你去搏一下。
你在401K里的錢,因爲一時不需要用,所以可以留在那里,接受股市的風暴。如果經濟條件允許的話,每個月應當堅持往退休賬號存錢。雖然那里的錢可能還會往下掉,但你每個月相同的錢也可以買到更多的股數。
如果你工作比較穩定,並且每月仍有結餘的話,那么不妨把錢放到股市里。譬如你每月可存一千元,那么每月可先放五百到股市,還有五百在股市大跌時再買進。從這個角度講,股市動蕩給你提供了低價買股的機會。
現在應當買什么?
現在股市的各個板塊都在往下跌,那么我們應當買什么?這是一個智者見智、仁者見仁的問題。
一個簡單的辦法,就是買標準普爾的指數基金 (S&P500
Index)。這種基金覆蓋面比較廣,以後不需要經常調整。這一點非常重要,因爲以後不管誰當總統,稅率總會上昇。你以後不需要調整投資板塊,就沒有股市收入需要繳稅。
如果你認爲美國經濟衰退會持續一段時間的話,那么要注意現金流(Cash
Flows)方面的投資。美國這次經濟衰退,肯定不會是V形的(快速反彈)。有人説是U形的
(大底部)或L形的(大蕭條),我認爲是W形的(政府刺激産生短期反彈)。在這種情况下,你的投資第一不能血本無歸,第二要有可靠的分紅。我以前推薦過分紅股,優先股
(Preferred Stocks),如PGF,現在仍可作爲一個選項。其他如煤氣管道方面的投資,也有穩定的現金流。順便提一下,巴菲特最近在高盛和GE方面的投資,也是買的優先股。當然,我們沒有他那么多錢,也得不到他的優惠條件。
如果你認爲以後會有通貨膨脹的話,那么可以做一些生活必需品方面的投資。經濟衰退時,人們還需要吃飯,還需要用電,還需要吃藥,還需要在冬天加熱……這方面期貨方面的ETF有DBA,USO,UNG等,股票方面的ETF有MOO,XLE,OIH,KOL等。期貨方面ETF的優點是下跌空間有限,缺點是上昇幅度較小,而且未來上昇曲線會降低回報
(Contago effect)。股票方面的ETF的優點是股票長期總會是上昇的,並且升幅也較大;缺點是生産成本上昇時,股票可能不賺錢。這幾年金礦方面股票的回報就是明顯的例子。
股票投資是介于科學和藝術中間的學科,所以誰也沒有標準答案。我這里的一些觀點,僅供大家參考和批判。如果你在股市動蕩中能冷靜面對,並能亂中取勝的話,將來則會慶幸自己的英明。巴菲特説,別人貪婪時我害怕,別人害怕時我貪婪,是對當前股市的最好注釋。 |
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