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劉以棟財經專題
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優先股
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在投資領域,除了股票和債券外,還有許多非驢非馬的有價證券,優先股(Preferred
Stock)就屬於這樣的一種證券。如果説,股票持有人是公司的主人,債券持有人是公司的債主的話,那么優先股持有人就是公司的親朋好友。
優先股是公司發行的介于股票和債券之間的一種有價證券。跟股票相比,優先股股東沒有投票權,但有高於普通股東取得股票分紅的優先權。跟債券相比,優先股跟債券一樣,有固定贖買(Call
back)面値(Face Value)和預定利率 (Dividend
Rate),但優先級低於債券。如果公司財務遇到困難,公司首先會削減或取消普通股票分紅,然後才會削減或取消優先股的分紅。然而,除非公司宣佈破産,公司不可削減或取消債券利息。所以我説優先股持有人相當于公司的親朋好友,如果公司一時有困難不能按期分紅,優先股股東也不能立刻鬧上法庭,到不是面子上不好看,而是優先股發行時就已明確規定如此。作爲補償,優先股的利率會比債券利息和股票分紅利率都高。
在公司財務狀况良好時,優先股的價格表現更象債券,主要受市場利率變化的影響;在公司資金周轉困難時,優先股的價格表現更象股票,大家擔心公司是否會破産。如果公司破産的可能性不大,而利率又下降,那么優先股的價格就會往上漲。這就是最近銀行股下跌,而銀行發行的優先股的價格卻上漲的原因。
即使是同一家公司,其發行的優先股可能也不一樣。有的分紅可以按普通股分紅稅率繳稅 (15% Dividend Tax
Rate),有的則不可以;有的可以按預定比例轉換成普通股票
(Convertible),有的則不可以;有的優先股的分紅可以積累(deferred and
accrued),有的則不可以。據我個人理解,大部分優先股的分紅不可以按普通股分紅稅率納稅,但是可以積累的
(accrued)。也就是説,如果公司不破産,那么欠優先股的分紅以後還必須補發回來。有興趣的讀者,可以到相關網站(http://quantumonline.com/
)上去做進一步硏究。
優先股看上去很複雜,但應用卻很廣。最近花旗 (Citi
Group)、美林 (Merrill Lynch)引進的外國資金,基本都是以優先股的形式注入。一方面美國不希望外國國家基金
(包括中國)控制美國公司,另一方面外國基金在不清楚不良資産黑洞究竟有多大的情况下,也期望在等待期間仍能取得一定的回報 (Paid to
wait)。
作爲個人,優先股也可以是我們的一個投資選項。現在許多銀行股下跌比較嚴重,除了考慮買銀行的股票,也可以考慮買銀行發行的優先股。現在銀行優先股基金
(可交易基金,PGF,
每股$21.95)的利率應在8%左右,單個銀行的優先股分紅利率可能會更高。在買單個銀行的優先股時,要注意以下兩點,如果銀行破産,那么銀行的優先股也會損失慘重;銀行優先股的面額一般是25美元,銀行股反彈時,銀行的優先股價格也不會超過面額。如果超過面値,公司將有權以面値贖回。
優先股作爲一個投資工具,有其特定的特徵。如果我們使用適當的話,在特定的環境下,可以取得較高的回報。以後退休的人多了,優先股也可以用來提供一份穩定的收入來源。 |
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