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劉以棟財經專題
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簡述期權
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近來因爲許多對冲基金(Hedge
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Derivatives)及其影響。在各種金融衍生證券中,各種各樣的期權(Options)是金融衍生證券的重要組成部分。現在讓我們從非專業務人員的角度瞭解一下期權及其應用。
期權一般分爲兩種,買權(Call Options)和賣權(Put
Options)。雖然你過去可能沒有刻意花時間去硏究一下期權,但你在日常工作中已經跟期權打過無數次交道了,並且你對期權的瞭解比你自己想象的要多得多。現在讓我用事實來證明你使用過期權。不要不信,你肯定用過。
回憶一下,你用過商店發行的減價購物券(Coupon)嗎?對,那就是一種買權。現在讓我們分析一下描述減價購物券的幾種因素。
第一,購買價格。每一種減價購物券都會標明購買某種物品的購買價格,雖然其形式可能會不一樣。譬如,標明購物價格,降價幅度,買二送一等。
第二,有效期限。一般來講,減價購物券都會標明有效日期。有些商店甚至於預定減價物品總數。也就是確定了發行的買權總數。
第三,現在物品市場價。這一條有時是隱形的,有時是注明的,但也是最有爭議的。如果減價購物券誰都可以得到,那么,其購買價就是物品市場價,甚至現在物品現價低於減價購物券標價。否則店家怎么賺錢。
第四,這是自願行爲。你可以用減價購物券,也可以不用。你只在對你自己合算時才用。
在金融市場,股票期權的買權具有跟減價購物券完全相應的特徵,股票買權持有者可以在有效期內用預定的價格購買某種股票。你可以選擇買和不買。細心的讀者已經發現了,對股票買權持有者來説,預定購買價格比現在的股票價格越低越好,有效期越長越好。
不知道你注意到沒有,股票價格越起伏不定,對股票買權持有者越好。這一點也很好理解。加油站的汽油價格最起伏不定,所以你很少見到加油站發行的減價購物券。
現在再來看看賣權。賣權對你也不陌生,那就是商店的退貨政策。如果有三個商店,A店,B店和C店。A店不退不換,B店只換不退,C店90天內可換可退,那么,一樣的一件物品,在這三個店里的價格是否會不一樣?哪個店里最貴?哪個店里最便宜?你認爲這是偶然的嗎?在C店,你同時買了一個賣權。賣權的有效期是90天,賣的價格就是你買的價格。如果A,B,C三店的價格是一樣的話,那么A店的物品賣給誰?
回到金融市場中來,如果你買了一支股票,90天內還可以原價退回去,那是什么樣的景象?你肯定穩賺不賠。但誰會跟你做這種交易呢?在金融市場沒有免費的午餐。無論買權和賣權,你必須花錢去買。股票的買權和賣權的價格,主要由現在股票的價格
(Spot Price),預訂買賣的價格(Strike Price),買權和賣權的有效期(Maturity),現在市場的利率
(Interest Rate) 和股票價格的起伏程度(Volatility)確定的。這里股票價格的起伏程度是隱形的。
想象一下,這幾種因素的效果是顯而易見的。未來買進價格越比現在市場價低,現在的買權越貴;有效期越長,買權越貴;市場股票價格越起伏不定,買權越貴。同理,未來賣出價越比現在市場價高,賣權越貴;有效期越長,賣權越貴;市場股票價格越起伏不定,賣權越貴。利率效應比較複雜,好在影響不大。
瞭解股票的期權以後,你對金融市場就增加了一層瞭解。但期權僅是一個工具,並不能保證你賺錢。如果你能肯定股票會長,那么買買權比買股票回報高;如果你能肯定股票會跌,那么買賣權比賣股票回報高。如果你不能肯定股票會長還是會跌,那么必須記住,買賣期權比買賣股票賠錢快。
對大部分來講,買賣期權風險太高,最好別去碰它。但是,跟期權相關的市場信息,譬如 賣權和買權的比率 (Put/Call
Ratio),由期權價格反推出來的股票價格起伏指數 (Implied Volatility Index, such as
VIX),現在已經成爲股票大盤的重要指數。 |
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